Блог

Jul 24, 2023

Рош

ricochet64/iStock, редакция Getty Images Компания Roche (OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF), всемирно известный фармацевтический и диагностический гигант, опубликовала свои годовые результаты 2 февраля 2023 года.

ricochet64/iStock, редакционная статья через Getty Images

Компания «Рош» (OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF), всемирно известный фармацевтический и диагностический гигант, опубликовала свои годовые результаты 2 февраля 2023 года. Я уже писал о компании раньше, совсем недавно в сравнительном анализе с Johnson & Johnson (JNJ), где я подчеркнул, почему я считаю, что акции JNJ в целом являются лучшими дивидендными акциями, но, тем не менее, считаю, что акции Roche являются впечатляющей долгосрочной инвестицией.

В этом обновлении я выскажу свое мнение о годовых результатах, но, что более важно, о недавней инсайдерской продаже 2,7 миллионов голосующих ценных бумаг (ISIN CH0012032113, внебиржевой тикер OTCQX:RHHBF).

В 2022 году компания Roche сообщила о росте продаж на 0,8% в швейцарских франках, что я лично считаю весьма позитивным в свете ослабления ограничений, связанных с пандемией, и связанного с этим снижения спроса на оборудование для тестирования, связанное с SARS-CoV-2. Конечно, сильный швейцарский франк, статус которого остается неизменным во времена повышенной геополитической неопределенности, также сыграл свою роль, что привело к несколько более высокому росту продаж при неизменном обменном курсе (2%). Однако, поскольку «Рош» является глобально диверсифицированной компанией, я не вижу причин фокусироваться на теоретических результатах с поправкой на валютные курсы. Таким образом, все цифры, обсуждаемые в этой статье, являются отчетными и не были скорректированы с учетом валютных курсов.

Свободный денежный поток в 2022 году, скорректированный на влияние оборотного капитала и расходы на вознаграждение, основанное на акциях, и пенсионные планы с установленными выплатами (нормализованный свободный денежный поток, nFCF), был ниже показателя предыдущего года, но все еще был приемлемо высоким и составлял около 13 миллиардов швейцарских франков, что соответствует до маржи свободного денежного потока в размере 20% (рис. 1).

Рисунок 1: Свободный денежный поток [RHHBY, RHHBF] компании «Рош» после нормализации по отношению к оборотному капиталу и корректировке на вознаграждение, основанное на акциях, и расходы по пенсионному плану с установленными выплатами; Маржа свободного денежного потока в процентах от продаж (собственная работа, на основе годовых отчетов компании за 2017–2022 гг.)

Это ставит Roche в очень удобное положение с точки зрения дивидендов, поскольку в 2022 году компания выплатила всего 7,8 млрд швейцарских франков, что на 3,7% меньше, чем в прошлом году ((г/г)) или коэффициент выплат составляет 60%, исходя из nFCF. . Снижение, конечно, связано не с сокращением дивидендов (Roche увеличила дивиденды за 2022 год на 2,2% до 9,3 швейцарских франков), а с выкупом и аннулированием 55,3 млн акций на предъявителя у Novartis (NVS, OTCPK:NVSEF) в декабре 2021 года ( стр. 9, годовой отчет за 2022 год). Совет директоров Roche на 2023 год предложил увеличить дивиденды на 2,2% до 9,50 швейцарских франков (36-е увеличение подряд), что соответствует дивидендной доходности в размере 3,42% (неголосующие акции) и 3,13% (голосующие акции) по состоянию на 15 февраля. , 2023.

Так почему же АДР Рош (OTCQX:RHHBY) упали на 30% по сравнению с 52-недельным максимумом? Ведь компания отчиталась о росте продаж, несмотря на затухание пандемии, и объявила об очередном повышении дивидендов. Я вижу две основные причины:

В начале пандемии компания «Рош» попала в заголовки газет благодаря своей полностью автоматизированной высокопроизводительной системе качественного тестирования cobas (которая также была недавно одобрена для обнаружения вируса оспы обезьян), о чем сообщает Molecular Lab, подразделение подразделения диагностики. Я не сомневаюсь, что многие краткосрочные инвесторы купили Roche из-за ее франшизы по борьбе с COVID-19 и поэтому относятся к компании все более пессимистично из-за снижения спроса на оборудование для тестирования и методы лечения COVID-19.

В 2022 году объем продаж Molecular Lab составил 3,5 млрд швейцарских франков, что составляет 19,5% продаж средств диагностики или 5,5% от общего объема продаж. Также стоит отметить, что часть результатов диагностики SARS-CoV-2 (экспресс-тесты) компании «Рош» передается в подразделение Point of Care. В целом продажи средств диагностики SARS-CoV-2 составили 4,1 млрд швейцарских франков, что на 13% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Конечно, такое снижение немаловажно, но его следует рассматривать на фоне роста бизнеса базовой диагностики Roche (+7% г/г). Продажи в сегменте «Диагностика» в целом не изменились по сравнению с прошлым годом, что я считаю очень хорошим показателем, учитывая затухание пандемии.